中国价格指数：资产重估与创新突破——先正达集团与中国产业链的互利共赢之旅
2025 年十二月 17 日 编者注：特约撰稿人 David Li 在其文章中简要介绍了中国农化市场主要除草剂、杀菌剂和杀虫剂的当前价格趋势。 中国价格指数. 下文他还探讨了中国的供应链、人民币升值以及先正达的创新如何推动全球资产重定价趋势的增长。.
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据摩根士丹利预测，到2030年，中国在全球出口中的市场份额将达到16.51万亿英镑，这主要得益于其在先进制造业和高增长行业的优势。 美国有线电视新闻网. 12月8日，中华人民共和国海关总署发布了今年前11个月的外贸数据。中国外贸顺差首次突破1万亿美元大关。民营企业已成为推动中国外贸稳步增长的核心支柱，占全国外贸总额的57.113万亿美元。.
由于中美贸易摩擦，融入全球供应链的地区已成为中国制造业的重要合作伙伴。在贸易伙伴中，东盟国家已成为中国最大的贸易伙伴。中国与东盟的贸易总额达到6.82万亿元人民币，同比增长8.51万亿人民币，目前东盟对中国对外贸易总额的贡献率为16.61万亿人民币。.
中国国际经济交流中心（CCIEE）研究员张默楠女士在一份报告中指出：“今年11月，中国对欧盟的出口额增加了14.813万亿美元，中欧关系日益密切。对欧盟而言，与中国发生贸易争端的可能性正在上升。中欧贸易结构正从原有的‘垂直分工’向’水平分工’转变。例如，中国对欧盟出口额排名前十的产品与欧盟对中国的出口产品高度相似。因此，包括产业结构竞争力在内的贸易结构趋同，可能会引发中欧之间的贸易摩擦。‘
资本流动、人民币重估与长期市场信心
然而，政治家和资本的选择存在根本差异。资本更注重效率和投资回报。凭借高效的生产、物流和上游原材料的成本优势，中国在资本考量中的地位日益凸显。因此，我们看到越来越多的欧洲企业将中国视为其上游供应链中最重要的合作伙伴。作为一个具有全球高增长潜力的单一市场，资本在中国的布局展现出更为长远的眼光。.
在作物保护领域，巴斯夫和先正达显然正在加大力度，利用中国供应链的优势，依托中国的产业链参与全球竞争。可以说，谁掌控了中国的供应链，谁最终将在长期竞争中胜出。 巴斯夫公司 和 先正达 在中国，企业“用脚投票做出正确选择”的例子屡见不鲜。”
除了供应链优势外，中国近来一直在推高人民币汇率以刺激出口贸易。中国人民银行也有着稳定人民币汇率的强烈意愿。然而，在中国全面融入全球产业链、制造业升级的背景下，中国目前已没有必要刻意维持低汇率。人民币兑美元汇率在2026年突破7的可能性较高。人民币走强在一定程度上与中国资产升值密切相关，并呈现出螺旋式上升的趋势。人民币价值重新定义后，中国资产也可能被全球投资者重新估值。.
从宏观经济角度来看，自中美贸易战爆发以来，人民币的价值一直被低估。然而，在全球地缘政治不确定性加剧的历史背景下，人民币及相关中国资产正重新进入全球投资者的视野。.
先正达集团在中国的战略定位及全球作物保护
在中国农化行业，备受市场关注的焦点是先正达集团。先正达集团近期宣布计划在香港进行首次公开募股（IPO）。这家堪比航空母舰的农化巨头的诞生，很可能对全球农化市场产生深远影响。.
2020年，先正达集团计划在中国A股上市。当时，该集团的招股说明书显示，拟募资额将达到创纪录的650亿元人民币。其中，130亿元人民币用于前沿农业技术研发，39亿元人民币用于生产资产的扩建、升级和维护，78亿元人民币用于拓展现代农业技术服务平台（MAP），208亿元人民币用于全球并购项目，剩余的195亿元人民币用于偿还长期债务。.
2025年前三个季度，先正达集团营业收入为209亿美元，同比下降21万亿人民币，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）为34亿美元，同比增长25.1万亿人民币。尽管粮食贸易大幅下滑，但先正达在作物保护领域强大的产品线——例如普利那唑林（异环唑啉）和泰米尔（环丁氟仑）等创新作物保护产品的相继上市——为集团未来的增长提供了支撑。在种子领域，X-Terra小麦杂交品种已进入商业化阶段。在中国这个全球竞争最激烈的作物保护市场，先正达依然保持了强劲的增长势头，充分证明了其中国战略的成功。.
在竞争激烈的市场环境下，先正达集团采取了更为审慎的生命周期管理策略。该策略从研究中国供应链入手，深入分析终端市场竞争格局。供应链、市场战略和核心产品生命周期管理，可以说是先正达集团在作物保护领域最重要的战略基石。.
此外，在中国粮食安全的背景下，先正达集团（中国）正通过人工智能（AI）和MAP平台的整合，加强与中国市场和农民的合作粘性。就其核心竞争优势而言，先正达无疑仍专注于专利复合产品线与种子技术创新的结合。得益于中国“AI+”技术的广泛应用场景，以及消费者和农民对’AI+’产品和服务的高度接受度，先正达在作物保护与其他技术创新迭代的融合方面也保持着竞争力。.
内部协同效应：扬农、ADAMA 和供应链整合
在先正达集团内部，先正达和……之间的业务重叠 安道麦 这很可能是投资者普遍关注的问题。2025年，同属先正达集团的ADAMA公司近期业绩显著回升。在北美市场，ADAMA在2025年前九个月的销售额增长了1513万亿美元。在高价值市场，与中国仿制药企业相比，ADAMA仍有实力维持其中端产品定位。然而，在一些准入门槛较低、竞争激烈的市场，例如东南亚，ADAMA的这一优势并不明显。.
在欧洲、北美和阿根廷，ADAMA推出了COSAYR（CTPR）产品，这将直接影响FMC的CTPR利润率。凭借中国极具竞争力的CTPR供应优势，ADAMA有望在CTPR市场的高利润窗口期内获得较高的投资回报。.
由于中国制造商缺乏制定正确渠道销售策略的能力，ADAMA在突破注册壁垒、市场渗透能力以及激励渠道扩大市场份额方面仍然拥有一定的先发优势。然而，与彩虹等中国仿制药制造商相比，ADAMA较高的运营成本可能是该公司需要持续优化的关键所在。.
关于先正达和ADAMA的业务重叠问题，我们需要进行细致的分析，而不是先入为主地套用观念。从ADAMA的产品线来看，先正达更侧重于创新化合物和种子技术的研发，并逐步向生物+化学作物保护转型。而ADAMA则长期以来一直致力于在专利化合物到期后的关键窗口期实现持续增长。.
本质上，两家公司的业务战略重叠度并不高。即便存在重叠，也可能主要集中在上游供应链管理和销售环节。因此，先正达上市后，先正达与ADAMA在上游供应链和销售环节管理方面可能会出现新的整合举措。如果整合成功，先正达集团将极有可能利用采购量优势，以更低的成本获得活性成分。结合组织架构的重组优化以及对销售费用的严格控制，先正达集团的整体运营效率将得到快速提升。.
另一方面，依托中国上游完整的产业链优势是先正达集团最具竞争力的护城河。这条建立在中国完整产业链实力之上的护城河，其抵御外部竞争的能力或许与先正达自身的创新能力不相上下。. 扬农化工 扬农化工目前是先正达集团的核心活性成分生产企业。凭借高效的生产能力和完整的产业链布局，扬农化工可被视为先正达集团全球竞争力的源泉之一。.
江苏优佳作物保护有限公司（扬农化工旗下子公司）近期获得了环境影响评估（EIA）批准，该公司投资 400 万美元建设年产能为 4000 吨苯醚甲环唑和 1 亿吨双磺胺氟虫腈的生产设施。.
双硫氟醚是一种三氟乙基硫醚类内吸性杀螨剂，最初由沈阳中化发现，后由扬农化工开发并实现产业化。2024年11月21日，扬农化工旗下子公司中化作物护理有限公司在中国安徽省合肥市推出了新一代杀螨剂产品“维京”（15% 双硫氟醚SC）。.
2025年12月，扬农启动了年产1亿吨吲哚氟林TC项目的环境影响评估。2024年第二季度，扬农葫芦岛友创基地一期工程投产，年产5000吨氯啶酮。在氯啶酮价格坚挺、其他供应商为追求超额利润而违约的严峻市场环境下，扬农以开放合作的态度赢得了更多客户的信赖，有效实现了产能释放与市场需求的对接。.
除了生产之外，扬农还积极布局多元化渠道。2024年1月底，中农集团与扬农化工举行战略合作交流会，共同签署战略合作协议，正式成为战略合作伙伴。双方达成共识，将充分发挥各自在技术创新和农药研发方面的研发和生产优势，在原料药、中间体、制剂和国际市场拓展等领域开展全面战略合作。.
总而言之，先正达集团作物保护业务的三大核心组成部分定位鲜明。尽管在不同市场可能存在轻微的业务重叠，但它们各自的利润来源几乎涵盖了从供应链到创新的所有环节。.
扬农更专注于B2B业务，定位于供应链的上游。其利润主要来源于完整的产业链布局和高效的运营。虽然扬农位于先正达集团供应链的上游，但其营销和销售渠道并不局限于先正达集团。.
对扬农而言，市场份额和满负荷运转是其根本目标。这两方面相辅相成，共同驱动着扬农化工的整体业绩。规模经济可以说是扬农化工利润的源泉。在产品类别方面，扬农并不局限于现有产品；诸如烯草酮和专利化合物等热门产品也是其重点投资方向。.
ADAMA主要利用其在数据包方面的投资来抢占高利润市场。该公司更倾向于在市场容量扩张和价格持续下降之间寻找投资回报最大化的最佳平衡点。此外，ADAMA的投资重点更多地放在创新型非专利化合物配方市场。.
最后，先正达集团专注于通过对高投资、高回报的专利化合物进行生命周期管理，来获取超额利润率。.
人才、创新与中国资产的长期重估
此外，先正达集团在创新领域的投入和合作深度远超其他跨国公司。值得注意的是，先正达集团不仅深度融入中国供应链，还积极与中国创新人才和科研机构开展合作，形成持续十余年的沟通机制。先正达集团与中国合作的主要领域包括生物创新平台、RNAi生物农药、生物刺激剂、非生物胁迫与植物健康、生物合成、受体、计算化学等。这些基础研究领域其他竞争对手尚不了解。然而，一旦中国创新成果涌现，必将对先正达集团在全球市场的竞争力构成颠覆性挑战。.
资产估值本身就是一个极其复杂且系统化的“项目”。许多投资机构在进行尽职调查时可能会忽略一个重要的影响因素——人才。.
正如在……中提到的 最近的文章 很 经济学家, “此时正值世界两大经济体（美国和中国）陷入激烈的贸易冲突之际，人才外流将会削弱美国在与中国的科技竞争中最大的优势之一：吸引和留住超级明星的能力。”
中国不仅对人才引进持开放态度，而且在资本投资方面，其资本市场也对海归创业者更加友好。.
曾经，美国的创新引领世界，这主要是因为美国拥有全球最高效的资本市场。在中国，一个高中生很难获得高达2000万美元的投资，但在美国这却是可能的。然而，中国的资本和上市监管机构正在发生变化。.
中国证监会出台新政策，鼓励具有核心创新竞争力的亏损企业上市，为全球人才提供更好的创业机会。随着中国资本风险承受能力的提升，监管机构对拥有深厚科学和工程背景的决策者所带来的风险容忍度也随之提高。当中国资本开始承担风险时，奇迹或许会发生。.
在中国庞大的产业链规模下，中国资本和企业家正将目光投向先正达集团等跨国公司寻求合作。因此，我们不仅应关注资产的当前价值，更应预测其未来的增值潜力。此外，国际资本甚至可能与中国投资者和创新团队展开深度合作——从初创阶段到种子轮融资，再到C轮融资，甚至融入跨国公司的创新部门。.
虽然医药创新与跨国公司之间的合作模式在生命科学领域最为成熟，但在作物保护领域，随着先正达的成功上市，中国创新团队成为先正达集团高质量增长型资产的潜力可能会令人惊讶。.
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