Fusiones y adquisiciones: La prominencia de Brasil

Por André Días
Director Ejecutivo LATAM, Kynetec

Latinoamérica sigue siendo un actor importante en las fusiones y adquisiciones (M&A) de agronegocios. Como uno de los mercados más importantes de Latinoamérica, seguir la actividad de fusiones y adquisiciones de Brasil que tuvo lugar en la última década es crucial para comprender la región.

Proceso de consolidación de insumos agrícolas
La actividad de fusiones y adquisiciones de multinacionales, como Monsanto/Bayer, Adama/Syngenta y Dow/Dupont, ha impactado las industrias brasileñas de insumos agrícolas. Si bien el enfoque global a menudo se centró más en la expansión de la cartera, las discusiones locales se centraron en la organización de distribución y ventas, así como en el posicionamiento del producto.

Después de la primera ola de consolidación global, que afectó principalmente al mercado de protección de cultivos, la actividad de consolidación se está produciendo en mercados muy fragmentados, como el de fertilizantes líquidos y productos biológicos, como Syngenta/Valagro, Corteva/Stoller e ICL/Fertilaqua/Compass Minerals. A diferencia de la industria de productos químicos fitosanitarios que tiene un mercado consolidado mayor, todavía hay espacio para la consolidación en los mercados de fertilizantes líquidos y biológicos. Considerando que, después del actual período de recesión que vive el agronegocio en Brasil, se deben esperar más fusiones y adquisiciones.

Fusiones y adquisiciones en la cadena de distribución
El movimiento brasileño de fusiones y adquisiciones en el sector agroindustrial comenzó con la consolidación de la cadena de valor. Como en la imagen inferior, desde 2016 tuvimos la primera ola de consolidación del negocio de distribución minorista con la entrada de importantes fondos de capital privado. El primer objetivo fue el segmento de empresas que, en aquel momento, tuvieron ingresos anuales superiores a 400 millones de BRL solo en ventas de insumos agrícolas e ingresos totales de más de mil millones de reales brasileños (BRL) considerando el negocio del comercio de cereales. Entre 2018 y 2020, experimentamos la segunda ola de fusiones y adquisiciones con objetivos más pequeños: entre 200 y 400 millones de BRL en ventas de insumos agrícolas. Finalmente, la tercera ola de consolidación del movimiento de capital privado en el negocio de distribución se produjo en 2021-2022, con ingresos de aproximadamente R$ 150 millones al año.

Estrategia de Entrada Genérica de Capital Privada por Adquisiciones

Nutrien
Al mismo tiempo, a partir de 2017, hemos visto la entrada de un actor importante en el mercado minorista agrícola en Brasil, el gigante canadiense Nutrien. Nutrien ha iniciado una sólida actividad de adquisiciones que también consolida el mercado minorista en Brasil, con una importante reciente adquisición minorista brasileña de Casa do Adubo Nutrien en 2022 por BRL 1,5 Bi.

Industrias de insumos agrícolas como estrategia de comercialización
El mercado minorista brasileño también experimentó la entrada de empresas multinacionales de insumos agrícolas que adquirieron minoristas e integraron verticalmente sus negocios en la cadena de valor. Ahora las empresas de protección de cultivos tienen su propio minorista. Por ejemplo, UPL y BUNGE invirtieron en Sinagro, Ihara con su holding de Terra Agro y Syngenta implementando tiendas propias totalmente nuevas y adquiriendo muchos minoristas como Agro Jangada y Dipagro para construir su plataforma SINAP.

Movimiento de comerciantes en busca de originación de granos
Otro segmento que mostró actividad de fusiones y adquisiciones en la cadena de valor brasileña incluyó a los comerciantes globales. Con el avance de Chinese Trading Cofco, hemos visto, por ejemplo, el protagonismo de Bunge adquiriendo actores minoristas de trueque como Agrofel, Alvorada y Sinagro que actúan para garantizar el acceso a la originación de granos.

¿Que sigue?
2023 ha sido un año difícil para el comercio minorista agrícola y el negocio de insumos agrícolas en Brasil. En el caso de la distribución, un mercado que viene funcionando desde hace una década con márgenes muy reducidos ha sentido el impacto negativo de los altos niveles de inventario y la oscilación negativa de los precios, afectando su desempeño general. La industria se ve impactada por los resultados en su cadena de distribución.

¿El movimiento de fusiones y adquisiciones se volverá menos expresivo en los próximos años? Incluso si se reducen los márgenes y se mejora la eficiencia operativa, el mercado de distribución brasileño sigue siendo un mercado muy fragmentado. Existe un espacio importante para la consolidación.

Lejos de terminar, las fusiones y adquisiciones en el sector agrícola brasileño deberían seguir avanzando en los próximos años. Se producirán compras de capital privado de minoristas más pequeños, pero no tan valoradas como en años anteriores. Las empresas todavía están buscando mejores resultados para ganar escala y es probable que las fusiones y adquisiciones sean su opción preferida, ya que las operaciones totalmente nuevas requieren mucho más esfuerzo y experiencia.

Paralelamente, después de cinco a ocho años de entrada privada en el mercado de distribución, se espera que este consolide la tesis de salida. A medida que la economía gradualmente evolucione, deberíamos esperar nuevas fusiones y adquisiciones. Posiblemente de parte de un actor de la industria (protector de cultivos o comerciante) que adquiera una plataforma minorista brasileña previamente invertida por un capital privado, o incluso un nuevo inversor estratégico que trae capital extranjero al mercado brasileño.

Se espera una situación similar en los mercados de biológicos, bioestimulantes y fertilizantes líquidos. Todavía existe espacio para mayor actividad y consolidación. Se espera que el mercado biológico se beneficie de la tesis ambiental, social y de gobierno corporativo (EST) que conlleva. Las empresas de productos químicos fitosanitarios se sentirán atraídas a este segmento. También se espera que los capitales privados con orientación sostenible realicen algunas adquisiciones.

Con un escenario económico y político más estable, el agronegocio brasileño en 2024 deberá ser un año de recuperación, viendo un ligero avance en la actividad de fusiones y adquisiciones. •

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André Dias – Kynetec